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玉米及其饲用替代谷物价格相关性浅析

放大字体  缩小字体 发布日期:2023-02-20 09:01:49    来源:西南期货 饲料技术汇    作者:制粉网(整理)    评论:0
导读

一、2020-2022年玉米及其替代谷物价格、饲用消费量走势2020年以后,随着生猪产能快速恢复,玉米饲用消费相对增加,而国内玉米供

一、2020-2022年玉米及其替代谷物价格、饲用消费量走势

2020年以后,随着生猪产能快速恢复,玉米饲用消费相对增加,而国内玉米供需偏紧平衡为主,玉米价格重心不断上移,多种替代谷物轮换登场。

2016年临储玉米政策退出后,中国玉米总消费量呈逐年上升走势。2016年玉米消费量约2.55亿吨,至2022年,该数据已增至2.97亿吨,平均年增幅2.75%。影响玉米总消费量的主要是饲用端玉米消费的变化。

其中2019年受生猪产能缩减以及饲料产量下降的影响,饲用端玉米消费较2018年增速几乎停滞。2020年以后,随着生猪产能和饲料产量的恢复,饲用端玉米消费增加,推动国内玉米总需求上升,玉米价格也随之上升。

但自2021年农业农村部大力推进玉米减量替代行动以来,以小麦、稻谷、高粱、大麦等为代表的能量饲料使用率明显提升,减轻了玉米的饲用消费压力。

而伴随2022年初小麦-玉米价差的逐步回归,以及定向陈稻库存的逐步去化,预计2023年玉米饲用消费量有所恢复,一定程度上对玉米价格形成底部支撑。

图 1:玉米及其饲用替代谷物现货价(元/吨)

       

数据来源:WIND

图 2:玉米及其饲用替代谷物饲用端消费量


        数据来源:汇易网

本文暂且将玉米、稻谷、小麦的饲用端消费量之和作为市场饲料消费总量,计算出2020年至2022年各类谷物饲用端消费占比(图3)。由图可知,2020年,玉米强势主导饲料使用量,替代谷物使用较少,玉米饲用端消费占比达到最高峰(96%)。

2021年以后,小麦和稻谷饲用替代同时崛起,玉米饲用消费占比降至最低点75%;2022年俄乌冲突后,小麦退出饲用替代,玉米饲用消费占比逐步恢复至约84%左右并保持稳定。

替代谷物方面,2021年5月至9月,小麦饲用端消费占比经历最高峰13%,2021年小麦饲用端消费占比同比上升约2.17个百分点,随后又在2022年年末降到最低点2%;2020年,稻谷饲用端消费量处于低位水平(2%),随后于2021年增加并持续保持在近三年来最高位(13%左右),2022年稻谷饲用端消费占比同比上升接近1.83个百分点。

图 3:玉米及其饲用替代谷物饲用消费占比变动

      

图片数据来源:wind

       二、玉米与小麦替代分析

作为国内产量最高的三大主粮之一,小麦与玉米的国内种植区域高度重合。小麦蛋白质含量比玉米高,但小麦氨基酸平衡比玉米稍差,另外其不含胡萝卜素,维生素A的含量也低于玉米。但小麦消化率与玉米基本相当。

用小麦作为饲用玉米替代品是十分理想的选择。除此之外,小麦作为饲用玉米的替代,主要优势还是体现在价格方面。2020年小麦价格大多处于玉米价格之上,随着2020年生猪产能的迅速恢复,其玉米饲用需求快速释放,玉米价格在原本就偏紧的供需格局下快速上涨。

10月玉米进入新收季,玉米预期供需趋紧,加之贸易商炒作情绪高涨,玉米价格涨至反超小麦,小麦-玉米价差开始出现负值。截止2021年32月触及最低值-597.56元/吨,玉米价格的强势上涨促使小麦作为替代品的优势快速彰显。

据卓创资讯统计,2021年小麦替代玉米饲用量在3000万-3500万吨。约占玉米饲用量的14.35%-16.75%。小麦替代作用发挥期间,玉米价格自高位逐步下跌。2021年10月开始,国储夏粮收购完成加之进入冬小麦种植期,市场流通小麦减少,而终端面粉备货增加,旺季加工企业开工率提升推动小麦价格持续上行,小麦与玉米价差快速修复。

本文选取2021年5月至9月作为小麦替代玉米较多的时期,对玉米和小麦的价格进行相关性分析,并选取2022年8月至12月作为小麦替代玉米较少的时期,作为分析的对照组。

图 4:小麦替代玉米较多时期二者价格走势


      数据来源:wind

图 5:小麦替代玉米较少时期二者价格走势


       数据来源:wind

由数据分析可知,在小麦替代较多的时期,玉米价格高于小麦价格,小麦的替代作用会对玉米价格产生一定的向下拖拽,因此玉米与小麦价格的相关系数为 -0.709,玉米和小麦价格具有极强的负相关关系。

而在小麦替代较少的时期,玉米价格明显低于小麦价格,谷物类价格此时呈正相关走势,玉米与小麦价格的相关系数为0.811,玉米和小麦价格具有显著的正相关关系。

图 6:小麦与玉米价格相关性分析


      数据来源:wind

三、玉米与稻谷分析况

       从营养的角度来看,糙米或水稻可以补充或替代动物饲料中的玉米。此外还可以消化大量库存积压的陈稻谷 ,对降低养殖企业成本也能起到重要作用。自2022年2月底俄乌冲突爆发以后,小麦价格持续高出玉米200-300元/吨左右,使得饲用小麦逐步淡出市场。

2022年3月开始,市场开启陈稻谷定向拍卖,另一替代品糙米成为饲料企业的主要选择。2022年3月-9月,定向稻谷累计投放约4200万吨,同比减少12.5%;共成交2800余吨,同比增加83.69%。

实际成交量约占玉米饲用量的13.24%。拍卖底价由前期的1500元/吨涨至东北1600元/吨,南方1700元/吨。2022年小麦替代的缺失使得陈化水稻的成交量同比大幅增加,而作为玉米的替代品,陈化水稻的价格优势仍旧十分突出。2022年10月,定向稻谷停拍,替代品的供应有所收紧。

加之年末新冠疫情感染高峰期,东北地区物流运输均受到影响,玉米价格重心再度抬升。玉米与糙米价差再次拉开,替代品优势仍较为突出,但受限于陈稻停拍,替代品与玉米价格的拖拽作用暂时消失。

本文选取2022年4月至9月作为稻谷替代玉米较多的时期,对玉米和稻谷的价格进行相关性分析,并选取2020年2月至9月作为稻谷替代玉米较少的时期,作为对照组。

图 7:陈稻替代玉米较多时期二者价格走势

     

图片数据来源:WIND

       图 8:陈稻替代玉米较少时期二者价格走势


       数据来源:WIND

由数据分析可知,在替代较多的时期,玉米价格高于陈稻价格,陈稻的低价替代作用对玉米价格产生一定的拖拽效应,导致玉米价格缓步下跌。

玉米与陈稻价格的相关系数为-0.4320,玉米和稻谷价格具有显著的负相关关系。而在替代较少的时期,玉米价格低于稻谷价格,玉米与稻谷价格的相关系数为0.7353,二者体现出同为主要谷物的价格正相关性。

图 9:陈稻与玉米价格相关性分析


       数据来源:wind

当玉米价格涨至超越其替代谷物价格且价差较大时,替代谷物凭借低价优势, 对玉米的饲用消费形成一定的替代,该替代作用会对玉米价格形成较为明显的拖拽作用,使得玉米价格出现下滑。而在价差反转后,替代作用消失,玉米价格与其替代谷物价格走势多保持一致,随国内谷物的供需变化而发生改变。

后续,我们将从产量、库存等角度继续探讨玉米及其相关饲用替代品之间的价格作用关系。


 
(文/制粉网(整理))
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